Padini历年派息表

买了UchiTech的股票, 还是难掩我想去shopping花钱的欲念。
结果今天去购物广场走走。买了两件Seed的衣服回来。。。

我这个Padini, Seed, PDI, Vincci的长期客户。
对Padini集团的股票也算是虎视眈眈，当然吸引我的包括它的高股息。

让我继续做功课，观察一段时间再说吧！
(主要是给自己时间存子弹，哇卡卡! )

Padini (转载)

转载自Cari论坛。

简单的谈一下Padini的管理层吧。Padini是家族生意，从早期的代步生产OEM，一直不停的改革，直到现在的品牌生产商，一路走来都算不错。管理层如果稍微落后，还是慢一点，早已经就被淘汰了。其实时装业，这个也是免不了的趋势。当然，香港演员林青霞的Esprit在这一点就做到非常非常出色。当然，直到目前为止，Padini是不能和Esprit比较的，也比不上来。

可是为了避开那么强烈的衣装竞争，Padini通过Vinci Ladies' Specialist就开始做起鞋业来了。而直到了现在，这个鞋业已经占据Padini整个集团42%的营业额，却为公司集团提供了57%的盈利。在整个Pricing Strategy标价的政策里，Vinci做得非常不错。Vinci的鞋子和款式设计，都给人觉得是一种“名牌”。可是Vinci的价格又比一些名牌鞋子的价格来得低一些，所以受到大众的喜爱，特别是Office Lady的钟爱。虽然有人说，Vinci的鞋子不耐穿，穿几下就坏了。可是如果我们往另外潮流一方面看，鞋子就是潮流，穿太久也的确不好，会过时。所以坏了，就买新的一双啦！反正潮流一直在变，价钱比起来，也比较便宜。
说到潮流，非常值得一提的是管理层的开发新设计，旧设计淘汰的管理能力。也就是说，管理层对潮流节奏必须非常敏感。货物不能收太久，要不然一被时代淘汰，那么就一文不值了。Padini在这一方面的功夫还做得不错，虽然还可以更好。

Padini在2005年的Inventories大约是51mil，可是却只是Write Off了300k的存货。

另外可以看得到的是，Padini的Revenue是大约290mil。所以货物周转做得非常不错，以理想的情况看来，货物只要2-3个月，就可以完全卖出去了。这里能够看到管理层的能力。

另外公司也开始开发了Franchising的生意。这个可是生意届最好的赚钱方式。虽然这个还算起步，不过如果成功，那么要像Esprit这样，让投资者有这样高的评估也不难。Padini在亚洲，中东地区都有将Vinci/VNC，Seed，Padini Authentics以Franchise的方式经营。Franchising可是品牌的保证之一。
外表看来是不错了，接下来，我们再探讨公司的价值。

投资买的是将来公司的表现。所以在还没有投资的时候，我们必须对公司的前景充满信心。单单是有信心是不足够的，而要有巨大的信心。要对公司有那么好的信心，我们对公司的赚钱能力就要有足够的了解。
Padini过去大致上的表现如下：

年份
盈利
股东资金
ROE(1)

2003
9.3mil
82mil


2004
6.3mil
87mil
7.6%

2005
18mil
99mil
20%

2006
28mil
119mil
28%

2007(F)
20mil
139mil(2)
16%

注：
(1)ROE的算法，是由这一年FYE的盈利，除以前一年FYE的股东资金。
(2)股东资金的计算法还没有扣除股息。

以现在2006年4月17日的每股价格RM 4.32看来，公司的市值大约是RM 270mil。以270mil来购买139mil的公司，是否值得？以Asset valuation看来，公司的资产如下：
PPE: 35mil
Brand Name: 1.2mil
Current Net Asset: 86mil
=
+ Inventories: 51mil
+ Receivables: 22mil
+ Short Term Investment：31mil
+ Cash: 14mil
- Payables: 27mil
- Borrowings: 2mil
- Tax liabilities: 3mil

从这里我们可以看到，公司的Non-Current Asset其实不是占据很大的部分，而Current Net Asset反而占据了股东资金的70%。这就是说，公司流动性的资产很大。公司的价值也应该从这流动性资产探讨。关于流动性资产的探讨，我已经说过管理层的潮流开发能力，和货物周转的管理方式了。尽管服装业的竞争力很强，我们就假设公司还是有能力达到平均15%的ROE（如果Franchising成功，这个应该不难达到），以270mil来购买这119mil的资产，要6年才能够Break-even。如果公司能够创造平均20%的ROE，那么这也要4.5年才Break-even。所以只能说，这个价位，只是算合理价格。如果将来出了什么差错，那么保本时间可能需要更长。现在的价位，Margin of Safety安全边际不够多。如果我们以Cash Earnings Capabilities 来看，公司每一年可以创造平均20mil的现金。这个就是7%的报酬。这个价位的吸引力不太大，只能说合理。